ENGРоссийский рынок акций на короткой прошлой неделе выглядел сильно. Складывается впечатление, что инвесторы совершенно не берут в расчет неизбежность сильного падения экономики России и доходов крупнейших компаний, прежде всего нефтегазового сектора.
Между тем отчетности большинства эмитентов уже явно свидетельствуют о начале негативных тенденций. Так, аналитик «Финама» Алексей Коренев приводит следующие данные по первому кварталу: прибыль НЛМК снизилась на 24%; прибыль группы «Сбербанк» упала на 46,8%; компания «Детский мир» получила убыток в размере 255 млн рублей; «Татнефть» сократила прибыль в 2,5 раза; «Норникель» уменьшил объем производства никеля на 7%.
И это при том, что финансовый кризис начался лишь со второй половины квартала. Пока же восстановление работы крупнейших западных предприятий только начинается, и совершенно непонятно, когда мировая экономика сможет заработать в полную силу, увеличив потребление российского сырья. Что касается России, у нас дела обстоят еще хуже: судя по темпам роста заболеваемости в последние дни, есть серьезные сомнения, что режим самоизоляции будет снят или хотя бы существенно ослаблен в ближайшее время.
Но даже при позитивном сценарии внутренний спрос будет восстанавливаться к «докоронавирусному» уровню многие месяцы, если не годы. Поэтому под давлением будут акции подавляющего большинства эмитентов, ориентированных на внутренний рынок. Особенно это касается банков, которые уже скоро столкнутся с проблемой невозврата кредитов как со стороны юридических лиц, так и частных заемщиков. Это ни в коей мере не угрожает стабильности банковской системы в целом, накопившей огромные запасы, но о высоких прибылях банковского сектора можно забыть. Однако весь потенциальный негатив пока игнорируется.
«Розничные и институциональные инвесторы сохраняют оптимизм. Средний объем длинных позиций среди самых ликвидных бумаг на Московской бирже подскочил на 3,5% по итогам недели, завершившейся в среду. Мы также не видим существенного объема новых коротких позиций на данном этапе. Оптимизм розничных инвесторов сохраняется на максимальном за 7 месяцев уровне. Потоки институционалов сместились в пользу чистых покупок: на каждый доллар продаж пришлось $1,7 покупок. Тем временем фундаментальный потенциал роста до нашего целевого уровня на 12 месяцев сократился до 20% после сильной динамики в конце месяца. В то время как с фундаментальной точки зрения долгосрочная рекомендация “ПОКУПАТЬ” сохраняется, мы уже недалеко от территории, соответствующей рекомендации “ДЕРЖАТЬ”», — отмечают аналитики БКС.
Скорее всего, такая ситуация связана с продолжением сильного притока средств частных инвесторов на рынок ценных бумаг. Это вполне логично: недавнее снижение ключевой ставки Банком России и ожидания ее дальнейшего уменьшения при неизбежном росте инфляции с большой вероятностью приведут к реальной убыточности вложений в депозиты и ОФЗ, доходность по которым будет меньше инфляции. В то же время только текущая дивидендная доходность многих российских акций превышает ставку по депозитам вдвое.
Разгар сезона отсечек реестров во многом поддерживает отечественный рынок акций в последние недели. Но после его окончания индекс Мосбиржи с большой вероятностью отправится в глубокую и продолжительную коррекцию.
Однако это случится потом, не ранее конца месяца, а пока рублевый индикатор российского рынка акций попробует подрасти и пробить верхнюю границу боковика чуть выше 2700 пунктов. Впрочем, такой сценарий возможен лишь при условии позитивной динамики на западных площадках, которые в последние дни недели снижались на фоне сильнейшего за последние годы роста безработицы в США. При негативном сценарии индекс Мосбиржи отправится в район 2500 пунктов, но такой расклад выглядит менее вероятным.
Наиболее привлекательными сейчас выглядят бумаги ненефтяных экспортеров. Среди них можно выделить прежде всего «Норильский Никель» и черных металлургов. Эти эмитенты, кстати, отличаются и традиционно щедрыми дивидендами.
По-прежнему стоит подбирать на просадках бумаги золотодобытчиков — «Полюса» и «Полиметалла». Гигантский объем ликвидности в мире создает риски роста инфляции в развитых странах, лучшей защитой от которого является золото. Этот драгметалл может получить поддержку не только от покупок со стороны центробанков и крупных инвестдомов, но и от восстановления мировой экономики, а вслед за ней и спроса на драгоценности. Сейчас примерно две трети добываемого в мире золота используется в ювелирной промышленности.
Кроме того, Банк России приостановил покупку золота на внутреннем рынке и не планирует пока ее возобновлять. Это увеличит доходы отечественных золотодобытчиков за счет экспорта драгметалла. В случае же возобновления девальвации рубля, среднесрочные риски чего велики, эти эмитенты, как и другие экспортеры, увеличат рублевую выручку за счет курсовой разницы.
Динамика индекса Московской биржи, дневные свечи
Борис Соловьев, финансовый аналитик
