ENG
На прошлой неделе рубль продолжал оставаться в относительно новом для себя коридоре 63-64 руб. за доллар. Если в начале недели российская валюта пыталась пробить коридор вверх, то в пятницу взлет цен на нефть и приближение налогового периода увело котировки рубля на отметку 63,05. Судя по характеру торгов, крупные экспортеры начали продажу валюты при приближении курса к отметке 64 руб. за доллар, не веря, видимо, в дальнейшее скорое ослабление рубля. Сказался и избыток валюты у экспортеров, образовавшийся на неделе, когда в России был выходной 12 июня.
После стабилизации ситуации на рынках EM к середине недели более заметную поддержку рублю стала оказывать подготовка участников рынка к основным налоговым платежам. В результате текущая неделя предоставила экспортерам отличную возможность для продажи валютной выручки по максимальному с начала мая курсу.
«Оставшиеся дни налоговых платежей (в понедельник и четверг) уже не окажут видимой поддержки рублю, так как банки располагают необходимым объемом рублевой ликвидности. На утро операционного дня в пятницу совокупный объем свободной ликвидности банков на корсчетах в ЦБ превышал 2,3 трлн руб., а оставшийся объем налоговых платежей может оценочно составить порядка 1,2 трлн руб. Напомним, что в мае к основным налоговым платежам банки также подходили с объемом свободных остатков на уровне 2,3 трлн руб., при этом совокупный отток ликвидности по бюджетному каналу в дни последних налоговых платежей составил 1,02 трлн руб. и уже не сопровождался укреплением рубля. В случае необходимости потери ликвидности после крупных платежей в предстоящий понедельник банки смогут восполнить средствами, возвращающимися с недельных депозитов ЦБ во вторник, либо операциями РЕПО и депозитами Федерального казначейства», — отмечает старший аналитик ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко.
Но основным препятствием для укрепления рубля является Минфин, скупающий валюту на рынке в рамках «бюджетного правила», что официально признал на прошлой неделе министр финансов Антон Силуанов.
«Если бы не было бюджетного правила, то рубль сегодня имел был соотношение к цене доллара — примерно 1 доллар к 50 рублям. Конечно, рубль был бы крепче, но в случае снижения цены на нефть мы увидели бы обратные качели», — заявил Силуанов.
Оценка соответствует истине: по нашим расчетам, в отсутствии скупки валюты и цене на нефть на уровне 60 долларов за баррель при условии текущего сильного платежного баланса страны курс рубля в конце мая-июне должен был составлять 51-52 руб. за доллар. Учитывая, что нефть сейчас дороже 70 долларов, без покупок Минфина за доллар сейчас могли бы давать 47-49 рублей.
Как и в Советском Союзе, где цены поднимали исключительно «по просьбе трудящихся», обесценивание рубля Минфин объясняет не только необходимостью создания сомнительных резервов, но и «заботой о бизнесе».
«Основная задача — даже не столько сформировать подушку безопасности, что тоже очень важно, сколько обеспечить предсказуемость в ведении предпринимательской деятельности от курсовых колебаний», — считает Силуанов.
С этим утверждением согласиться нельзя. За исключением сверхприбыльных нефтянки и металлургии, а также дотируемого и потенциально убыточного сельского хозяйства, падение рубля бизнесу невыгодно. Более того, укрепление рубля могло бы существенно оживить экономику за счет снижения цен и оживления внутреннего потребления. Но при этом существенно бы пострадали доходы бюджета, которые во многом зависят от налоговых платежей нефтяников и металлургов.
По нашим оценкам, государство и впредь не будет допускать укрепления рубля, наводняя страну не обеспеченными ростом экономики эмиссионными рублями. Это позволит без проблем наполнять бюджет, собирать деньги на выполнение указов президента и продолжать надеяться на чудо, которое само собой выведет экономику из кризиса.
Вместе с тем не исключено, что на текущей неделе рубль сможет укрепиться к доллару копеек на 70. Кроме вышеобозначенных позитивных для российской валюты факторов, нужно выделить прекращение роста доллара на международном рынке. Так, пара евро-доллар никак не может пробить сильную поддержку 1,15. Складывающаяся техническая картина говорит о том, что евро-доллар, похоже, нащупал дно и начал разворот вверх.
Однако обострение торговой войны Штатов с Европой и Китаем может сломать намечающийся тренд, и тогда пара евро-доллар пойдет к следующей поддержке на уровне 1,13, что уведет российскую валюту на отметку 65 руб. за доллар.
Динамика курса доллар-рубль, дневные свечи
Борис Соловьев, финансовый аналитик
