ENGИгорь Осташевич — заместитель директора дивизиона управления портфельными инвестициями IPT Group
Здравоохранение остается одной из самых значимых для государства и в то же время проблемных для экономики страны отраслей. По данным Минфина, расходы на здравоохранение в 2017 году сократятся на 85 млрд руб. (18%) — с 466 млрд руб. в 2016 г. до 381 млрд руб., в 2018 г. они составят 398 млрд руб., а в 2019 г. — 364 млрд руб. В то же время неактивность государства дает шансы частному бизнесу. Исходя из информации Росстата, расходы на медицинские платные услуги в два раза опережают объем производства лекарственных препаратов и медицинской техники, вместе взятых. В 2016 году, по данным BusinesStat, объем рынка медицинских услуг в России составил 2,2 трлн руб., и есть все основания полагать, что к 2019 году этот сегмент рынка станет одним из самых динамично растущих.
Инвесторы и инвестиции
Подтверждение тому — последние проекты в сфере. Практически все крупные участники рынка частной медицины сегодня нацелены на активную территориальную экспансию внутри страны. Перечислим лишь некоторые из них, в том числе инициированные непрофильными инвесторами. Так, в середине 2017 года стали известны планы ГК «Ташир» Самвела Карапетяна потратить до 15 млрд рублей на строительство госпиталя на территории Московского международного медицинского кластера, а также 8-10 диагностических центров в разных регионах страны. Общий объем инвестиций — около 30 млрд рублей. Фонд A&NN Investments, принадлежащий Александру Мамуту, планирует построить к 2020 году на западе Москвы многопрофильный медицинский центр для пациентов с высоким уровнем доходов. Общий размер инвестиций в запуск центра, включая покупку оборудования, предварительно оценивается в $100 млн. Сеть клиник «К+31» планирует расширение и рассматривает проекты для приобретения или строительства еще 10 медцентров в Москве и Московской области. Совокупный объем вложений в этот проект — около 20 млрд руб.
Бизнес с низкого старта
Как видно, перечисленные проекты требуют большого объема финансирования. Для оказания качественных медицинских услуг необходимо дорогостоящее оборудование и высококвалифицированный персонал. В связи с этим в отрасль, в большинстве своем, заходят только крупные инвесторы на долгосрочной основе. При этом такие инвесторы единолично владеют бизнесом, поскольку цена ошибок и возможных корпоративных конфликтов с партнерами крайне высока, а иногда и фатальна для бизнеса — примеров из жизни масса.
Однако высокая цена входного билета не означает, что рынок закрыт для инвесторов с невысоким уровнем стартового капитала.
Для реализации подобных проектов международный опыт рекомендует использовать формы коллективного инвестирования — инвестиционные фонды. Например, в США и Европе за последние несколько лет трендом является инвестирование в проекты на стыке медицины и информационных технологий. По оценкам американского инвестфонда Rock Health, в первой половине 2017 года на территории США уже было инвестировано 3,5 млрд долларов США в 188 digital health-компаний. Это новый рекорд по числу профинансированных компаний и общей сумме инвестиций (скажем, 5 лет назад, в 2012 году, этот показатель составил 1,5 млрд долларов — и это за весь год). По данным некоммерческой ассоциации Invest Europe, более трети всего объема венчурных инвестиций в Европе были вложены в life sciences — медико‑биологические разработки. Инвестиционные фонды выступают профессиональными посредниками между инвесторами и компаниями-разработчиками.
Коллективные инвестиции в медицину в России: за и против
Российским аналогом таких фондов, позволяющим аккумулировать средства инвесторов для приобретения дорогостоящих активов, являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы). По информации Банка России, на сегодняшний день в стране зарегистрировано 1512 ПИФов с объемом активов 3033,5 млрд рублей, что составляет 3,5% ВВП. Примеров ПИФов в сфере здравоохранения пока немного, но с развитием законодательства о ПИФах для квалифицированных инвесторов такие проекты будут появляться. В настоящее время действуют несколько фондов, специализирующихся на бизнесе в сфере здравоохранения, медицины и биотехнологий: например, созданные при поддержке и финансировании АО «Российская венчурная компания» (принадлежит государству), ЗПИФ ОР(В)И «Биопроцесс Кэпитал Венчурс» и ЗПИФ ОР(В)И «Максвелл Биотех». Информация по этим фондам не раскрывается, но в целом отрасль закрытых фондов долгосрочных прямых инвестиций по итогам работы за 2016 год показала средневзвешенную доходность 12% годовых, а стоимость активов фондов превысила 840 млрд руб.
Схема реализации ПИФов в сфере частной медицины строится следующим образом: формируется ПИФ, который наполняется денежными средствами пайщиков, и после этого за счет средств ПИФа финансируется строительство нового медицинского объекта либо приобретение действующего. Такой объект становится имуществом, составляющим ПИФ (юридически это долевая собственность пайщиков), а управляющая компания организует его коммерческое использование в интересах пайщиков.
К преимуществам ПИФов относятся возможность реинвестирования прибыли без налоговых потерь, а также увеличение фонда в любой момент за счет вхождения новых инвесторов (их количество не ограничено). Недостатком такого рода вложений может считаться высокий уровень контроля со стороны Банка России, а также наличие дополнительных расходов на содержание инфраструктуры фонда (в любом случае, их размер существенно ниже экономии по безналоговому реинвестированию). Вместе с тем, принимая во внимание перечисленные тенденции, можно сказать: ПИФ как инструмент управления имуществом будет перспективен, а сама сфера — коммерческая медицина — интересной для инвестиций.
