ENG
Российский фондовый рынок пока удаляется от цели по увеличению капитализации, поставленной в президентском указе. В номинальном выражении речь идет уже о необходимости увеличить ее в 4 раза. Об этом заявил председатель наблюдательного совета «Московской биржи» Сергей Швецов, сообщает «Финмаркет».
Когда было дано поручение президента, в номинальных цифрах речь шла об утроении капитализации, сейчас уже — об учетверении.
«То есть мы движемся очень быстро, хорошим темпом, но, к сожалению, в другую сторону», — сказал Сергей Швецов на ПМЭФ-2026.
Сейчас капитализация российского рынка акций оценивается примерно в 50 трлн руб., или около 23% ВВП, что почти втрое меньше цели на 2030-й год (66%) и примерно в четыре раза меньше в номинальном выражении.
Для сравнения: капитализация фондового рынка США составляет около $68 трлн, или более 200% ВВП. То есть в абсолютном выражении американский рынок примерно в 100 раз крупнее российского.
Вся капитализация российского фондового рынка (50 трлн руб., или примерно $600 млрд) сейчас сопоставима с одной компанией уровня Samsung или американского фармгиганта Eli Lilly, но в несколько раз меньше Nvidia, Apple или Microsoft.
Слабый рост капитализации российского фондового рынка — это результат сложного переплетения макроэкономических, институциональных, структурных и регуляторных факторов. Они создают серьёзные препятствия для достижения поставленной президентом цели: довести капитализацию до 66% ВВП к 2030 году, поясняет предприниматель, управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев.
«Начнём с макроэкономической среды. Высокая ключевая ставка Банка России, достигавшая в 2024 году 21%, существенно повысила стоимость заёмных средств и охладила инвестиционную активность. В таких условиях депозиты и облигации становятся более привлекательными инструментами по сравнению с акциями — это отвлекает капитал от фондового рынка. К тому же инфляционное давление снижает реальную доходность инвестиций, делая их менее интересными для широкого круга инвесторов. Волатильность курса рубля добавляет неопределённости, особенно для тех, кто планирует долгосрочные вложения. Не стоит забывать и о санкционном давлении: ограничения на доступ к международным финансовым рынкам и технологиям заметно сужают возможности для роста капитализации», — подчеркивает эксперт.
Институциональные проблемы тоже играют свою роль, продолжает он. Одна из ключевых сложностей — недостаточное раскрытие информации со стороны многих эмитентов. Когда компании скупо делятся данными о своей деятельности, инвесторам сложно оценить их потенциал и риски. Это подрывает доверие к рынку в целом — он начинает напоминать «лотерею», как выразился Сергей Швецов. Дополнительно ситуацию усугубляет слабая защита прав миноритарных акционеров: мелкие инвесторы не чувствуют себя в безопасности и потому менее охотно вкладывают средства в акции. Ограниченный доступ международных инвесторов из‑за геополитических рисков ещё больше сокращает объём внешних вложений. К тому же в России пока недостаточно развиты институты коллективных инвестиций — пенсионные фонды, страховые компании и другие институциональные игроки могли бы обеспечить приток «длинных» денег, но их участие остаётся скромным.
«Структурные особенности рынка также сдерживают рост капитализации, — подчеркивает Денис Астафьев. — Доминирование сырьевого сектора делает фондовый рынок уязвимым к колебаниям цен на нефть, газ и другие ресурсы, а также к геополитическим рискам. При этом число публичных компаний на Мосбирже относительно невелико, а активная торговля ведётся лишь по акциям части из них — это ограничивает возможности диверсификации и сдерживает потенциал роста. Низкая активность IPO не позволяет рынку регулярно пополняться новыми перспективными эмитентами, а высокая волатильность котировок увеличивает инвестиционные риски и дополнительно снижает доверие участников».
Регуляторные и налоговые условия тоже не способствуют ускорению роста, добавляет предприниматель. Например, повышение налога на прибыль до 25% с 2025 года может сократить чистую прибыль компаний и размер дивидендов — а значит, снизить привлекательность акций для инвесторов. К тому же несогласованность внутрикорпоративных процедур и частые изменения в регулировании затрудняют своевременное и качественное раскрытие информации, что усиливает неопределённость.
«Наконец, нельзя игнорировать и поведенческие факторы. Несмотря на рост числа частных инвесторов, уровень финансовой грамотности населения остаётся недостаточно высоким — многие потенциальные участники рынка просто не до конца понимают, как он работает. К тому же российский фондовый рынок по ряду оценок остаётся недооценённым, что само по себе сдерживает рост капитализации. В итоге все эти факторы в совокупности объясняют, почему капитализация пока отстаёт от целевых показателей, — резюмирует Денис Астафьев. — Чтобы изменить ситуацию, потребуется комплексный подход: нужно повышать прозрачность рынка, укреплять защиту инвесторов, развивать инфраструктуру, стимулировать IPO, поддерживать эмитентов и работать над улучшением макроэкономической стабильности. Только так можно будет приблизиться к поставленной цели в условиях текущих вызовов».
