ENGВ ближайшие три года российский рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) может достичь отметки в 0,5 трлн руб. На практике темпы роста будут зависеть в том числе от законодательных изменений, которые позволят расширить сферу применения инструмента и заинтересовать пользователей. Ключевые аспекты правового регулирования ЦФА, меры по стимулированию инвестактивности, а также в целом будущее нового сектора финрынка обсудили участники совместного заседания Комиссии по цифровым финансовым активам и Экспертного совета по оценке регулирующего воздействия законопроектов Совета ТПП РФ по финансово-промышленной и инвестиционной политике. Мероприятие на тему «Направления развития правового регулирования цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав» состоялось в Торгово-промышленной палате России.
Контроль превыше всего
Одной из главных задач в рамках развития ЦФА остается определение оптимального уровня контроля над операторами инфраструктуры нового рынка, полагает профессор Артем Генкин, президент АНО «Центр защиты вкладчиков и инвесторов». Такие субъекты отвечают за бесперебойное функционирование информационных систем (ИС), в которых происходит эмиссия ЦФА, за учет активов.
Уровень контроля над операторами ИС нередко трактуют как излишне высокий и даже усматривают в нем ограничение для развития рынка. Однако в случае с новыми высокотехнологичными финансовыми инструментами — высокодоходными, а следовательно, и высокорискованными — важна вовсе не скорость продвижения, отмечает эксперт.
«Развитие должно происходить без скандалов, без массовых кейсов фрода и обманутых инвесторов, при бережном сохранении позитивного общественного фона вокруг инновации», — уверен Артем Генкин.
Стимулы для инвесторов
Важным аспектом является расширение круга участников нового рынка, включая массовых инвесторов — активно с инструментом они пока не работают.
«Между массовым инвестором и рынком ЦФА уже не пропасть, но еще и не широкий удобный мостик. Скорее, это разовые, протоптанные тропинки», — отмечает Артем Генкин.
Изменить ситуацию способны стимулирующие меры по привлечению розничных инвесторов на рынок ЦФА. Расширить число игроков могло бы и более активное участие инвесторов из дружественных стран, как розничных, так и институциональных, однако для этого требуются привлекательные именно для этой группы решения.
«Таких решений на рынке пока нет, их явно недостает», — говорит Артем Генкин.
Привлечь институционала
Особенно важно привлечь в ЦФА институциональных инвесторов, а вместе с ними и ликвидность. Как отмечает основатель юридического Бюро «Sagrada Legal», председатель Комиссии по ЦФА Совета ТПП РФ по финансово-промышленной и инвестиционной политике Олег Ушаков, в нормативных актах Банка России предусмотрена возможность участия тех же страховых компаний или НПФ в приобретении облигаций. Возможно, аналогичные опции будут полезны и в случае с ЦФА. Целесообразно снять и противоречия между законом о ЦФА и законами об акционерных обществах и о рынке ценных бумаг, которые затрудняют выпуск акций в виде ЦФА.
Значимость работы с институционалами отметил и генеральный директор ООО «Блокчейн Хаб» Игорь Кузьмичев.
«Одним из ключевых векторов развития рынка является возможность подключения существующих игроков финансового рынка, профессиональных участников депозитария брокеров, управляющих компаний», — отмечает он.
В том числе задача актуальна для рынка коллективных инвестиций. Пока его участники лишены возможности вкладывать средства в цифровые финансовые активы, отмечает руководитель направления цифровых активов АО «Специализированный депозитарий «ИНФИНИТУМ» Виктор Бурчик.
Новые цели для ЦФА
Отдельным приоритетом видится более активное использование ЦФА для самых разных экономических задач.
Инструмент подразумевает возможность привлечения соинвесторов в сложно-структурированные проекты, в том числе в рамках проектного финансирования. А значит, среди приоритетов — финансирование промышленных, инфраструктурных проектов, например, строительства заводов, дорог и аэропортов.
«В данном случае преимущество ЦФА заключается не в скорости эмиссии, а в большей гибкости, которая позволяет разрабатывать привлекательные профили выплат. В том числе это позволило бы привлечь к участию в подобных проектах более широкий круг инвесторов», — отмечает исполнительный директор бизнес-блока ВЭБ.РФ Дмитрий Аксаков.
ЦФА действительно подходят для конструирования, или кастомизации, инвестиционных инструментов, согласен заместитель генерального директора ООО ИК «Айгенис» Михаил Васильев.
«На повестке стоит вопрос использования ЦФА и в качестве средства расчета во внешнеторговых сделках, данная тематика очень активно обсуждается», — отмечает Олег Ушаков.
Инвестора в ЦФА — под защиту
В будущем цифровые финансовые инструменты обещают стать неотъемлемой частью экономического рынка.
«Убежден, что ЦФА крайне необходимы во всех аспектах нашей экономики», — говорит Владимир Гамза, председатель Совета ТПП РФ по финансово-промышленной и инвестиционной политике.
Налаживание синергетического взаимодействия между ЦФА и традиционным финансовым рынком является значимой миссией уже сейчас.
«В том числе со временем должна обеспечиваться возможность взаимной конвертации классических ценных бумаг и бумаг, выпущенных с использованием блокчейна. А также возможность торговли цифровыми финансовыми активами в традиционной инфраструктуре финансового рынка», — прогнозирует Артем Генкин.
В связи с этим критически важным аспектом остается защита интересов инвесторов в новые цифровые финансовые инструменты. Тем более что рынок ЦФА растет, и довольно активно. Его объем уже достигает 70 млрд рублей в рамках примерно 350 выпусков, отмечает Кристина Алешина, заместитель директора Департамента инфраструктуры финансового рынка, начальник Управления надзора за операторами платформ и информационными сервисами Банка России.
«Эмитентами являются не только крупные компании, но также малое и среднее предпринимательство. Пусть с небольшим объемом, порядка 3 млрд рублей, тем не менее активность данного субъекта экономики обращает на себя внимание», — поясняет Кристина Алешина.
«Рынок ЦФА сейчас вызывает интерес, в том числе у инвесторов, которые хотят использовать инструмент. Важным моментом остается популяризация инструмента. Чтобы ЦФА был “в каждом телефоне”, им надо пользоваться», — подтверждает Сергей Безделов, первый заместитель председателя Совета ТПП РФ по финансово-промышленной и инвестиционной политике, директор Ассоциации промышленного майнинга.
В этой связи принципиальным становится достижение максимальной информационной прозрачности, полагает Артем Генкин.
«Это не только исключит появление “темных лошадок”, но и обеспечит возможность адекватной оценки инвестиционной привлекательности инструментов для принятия инвестрешений», — отмечает эксперт.
И конечно же, для всего рынка будет полезно накапливание и обобщение правоприменительной практики, а также формирование гильдии добросовестных и квалифицированных инвестконсультантов, сфокусированных именно на ЦФА.
