ENGЦифровые инструменты обещают кардинально изменить глобальный финансовый рынок. С ними уже связано появление новых форм денег, альтернативных активов для вложений, дополнительных регуляторных практик. Однако для инвесторов цифровые инструменты в финансах — это ещё и новые вызовы. В чём они заключаются и можно ли их предотвратить, обсудили участники сессии «Криптовалюты и цифровые финансовые активы», которая состоялась в рамках международной конференции по защите прав потребителей финансовых услуг «Территория финансовой безопасности» (организаторы — Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров и Евразийская экономическая комиссия). Модератором сессии выступил Артем Генкин, д-р экон. наук, профессор, президент АНО «Центр защиты вкладчиков и инвесторов».
Цифровой ветер перемен
Цифровые инструменты уже кардинально меняют ландшафт финансового рынка. В том числе и с их развитием связывают ослабление позиций доллара США. Как отмечает Артем Генкин, на конец 2022 года — начало 2023 года в долларах хранилось, по разным оценкам, от 47% до 60% мировых резервов, в 2001 году эта цифра составляла 73%.
«В 2022 году, согласно оценке аналитической группы Stormgain, доля доллара в мировых резервах падала в 10 раз быстрее, чем за предыдущие 20 лет», — отмечает Артем Генкин.
Будущее американской валюты также не выглядит безоблачным.
«Согласно мегаоптимистичным прогнозам The Financial Times, доля доллара в мировых резервах через 10 лет может составить 51%, российский промышленник Олег Дерипаска озвучивает оценку в 25%, если до этого момента не случится долларовый дефолт», — говорит Артем Генкин.
Демонтаж долларового айсберга
В перспективе стоит ожидать аккуратного демонтажа долларового «айсберга», в том числе процесс затронет фондовый и сырьевой рынки, где торговля до сих пор номинирована преимущественно в долларах, прогнозирует Артем Генкин. Уже сегодня цифровые валюты частично нейтрализуют инфляционный долларовый «навес», сформировавшийся на глобальном рынке. Так, среднегодовой рост госдолга США за 2019–2023 годы составил $2,5 трлн, объем наличных долларов в обращении достигает $2,3 трлн. При этом на максимумах в ноябре 2021 года капитализация рынка криптоактивов составляла $2,9 трлн.
«Будут активно развиваться стейблкоины с альтернативными базовыми активами, ими могут стать динар, рупия или дирхам, киловатт-час электроэнергии или драгметаллы. Но в этой роли уже не будет эксклюзивно выступать фиатный доллар», — отмечает эксперт.
Параллельно происходит активное внедрение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). На этапе Proof of Concept, реализации или тестирования, такие проекты находятся уже в 30 странах мира, это огромная доля населения Земли. Лидером остается Китай — на июнь 2023 года с цифровым юанем было совершено более 950 млн транзакций, всего в стране открыто 120 млн цифровых кошельков.
Опасности в «цифре»
Цифровые инструменты нередко оборачиваются для инвесторов и серьезными рисками. Например, если говорить о такой процедуре привлечения финансирования, как ICO, то из 18 крупнейших проектов в России за 2018–2019 годы актуальность сохранили только 8, отмечает Марат Сафиулин, управляющий Федерального фонда по защите прав вкладчиков и акционеров. Часть проектов попросту канула в небытие, доходность по остальным упала критически.
«Это, конечно же, не финансовые пирамиды, но тоже весьма опасный рынок», — говорит Марат Сафиулин.
Он напоминает, что псевдоинвестиционные проекты отличает активное продвижение, которое почти ничего не говорит о самом продукте. А владельцев токенов стимулируют как можно дольше удерживать их на счетах.
«В основе иррациональных решений массового инвестора часто лежит синдром упущенной выгоды, или FOMO. Такое поведение характерно для любых рынков, однако криптопроекты могут быть попросту фейковыми», — напоминает Марат Сафиулин.
Инвестиционные горизонты
Цифровые инструменты обещают открыть и новые возможности для участников финансового рынка. Например, цифровые финансовые активы (ЦФА) для эмитентов обеспечивают более высокую скорость выпуска цифровых прав, гибкое конструирование обязательств, не говоря уже об автоматизации исполнения условий ЦФА и неизменности записей о транзакциях, отмечает Кристина Алешина, начальник Управления надзора за операторами платформ и информационными сервисами Департамента инфраструктуры финансового рынка Банка России.
Во многом это объясняет бурные темпы роста рынка ЦФА в России, объем которого уже достигает 40 млрд рублей.
«Со 2-го квартала 2022 года было выпущено 197 цифровых финансовых активов, из них 64 выпуска погашено. В среднем срок погашения составляет 2 года. Средняя доходность составляла по итогам 3-го квартала 2023 года 17%», — уточняет Кристина Алешина.
Конструирование обязательств при этом может быть очень разным. Например, в ЦФА можно «упаковать» финансовые продукты, которые малорентабельно создавать в форме традиционных инструментов, а также низколиквидные и малодоступные активы. Выпускаются ЦФА и для решения внутрикорпоративных задач.
«На наших глазах рождается новый рынок, причем крайне перспективный. Уже звучали оценки, что в будущем году его объемы могут достигнуть 300–350 млрд рублей», — отмечает Артем Генкин.
Инвестора под защиту
Рынок цифровых финансовых активов будет активно развиваться, прогнозирует Ярослав Кабаков, директор по стратегии инвестиционной компании «Финам». В связи с этим особую важность обретает просветительская активность, которая позволит защитить частного инвестора от возможных рисков при операциях с новыми инструментами. Не случайно действующее регулирование уже содержит многоступенчатую систему допуска неквалифицированных инвесторов на рынок ЦФА, напоминает Кристина Алешина.
«Это молодой рынок, поэтому было принято решение сначала познакомить инвесторов, особенно неквалифицированных, с такой сущностью, как токенизированные активы, с определенным ограничением по рискам», — поясняет эксперт.
Она также напоминает, что решение о выпуске ЦФА публикуется на сайтах оператора и эмитента, включает информацию о бенефициарах, условиях выпуска, погашения, ставке доходности, и данную информацию инвесторам стоит изучать.
Рейтинговый ориентир
Нивелировать риски, связанные с инвестициями в цифровые инструменты, могли бы системы рейтингования. Впрочем, с точки зрения кредитоспособности могут рейтинговаться только те ЦФА, которые привязаны к инструментам долга, отмечает Павел Самиев, генеральный директор аналитического агентства «БизнесДром». В иных случаях кредитный рейтинг присвоить вряд ли получится.
Вместе с тем за рейтингами ЦФА большое будущее, это видно по уровню востребованности рейтингов традиционных финансовых инструментов, например, облигаций.
«Это хорошая база для инвесторов, в том числе инвесторов частных. Заставить их использовать рейтинги было бы некорректно, но, если рейтинги появятся, их будут использовать», — считает Павел Самиев.
«Российскому рынку ЦФА жизненно необходимы и рейтинги, и различного рода рэнкинги, и даже “белые” списки эмитентов, в первую очередь для частных инвесторов, чтобы они могли на данном рынке ориентироваться», — резюмирует Артем Генкин.
