ENG
Еще 20 июля индекс Мосбиржи опустился ниже 1900 пунктов, пережив девятнадцать недель непрерывного снижения. Но уже через пару дней он отскочил сразу на 12% и поднялся до 2140. В ближайшее время нас будет ждать еще много таких резких колебаний, потому что из-за экономической нестабильности рынок потерял хоть какой-то надежный ориентир оценки бизнеса.
У индекса больше нет якоря, за который можно зацепиться, поэтому новости, будь то новые удары по НПЗ или согласованные встречи руководства России и США, будут еще сильнее сотрясать российский фондовый рынок. Поэтому, на мой взгляд, до сентября индекс будет колебаться около уровня в 2000 пунктов. Ожидать новостей, которые могли бы значительно толкнуть его вверх или вниз, пока не приходится.
Повлияет ли изменение ключевой ставки на рынок акций
Весь июль аналитики следили, пробьет ли Индекс Мосбиржи психологически важную отметку в 2000 пунктов. Оказалось, что пробьет еще ниже — отметку в 1900. Одной из причин такого падения вполне справедливо будет назвать высокую ключевую ставку, которая останавливает инвестиции и не дает бизнесу расти. Но чаще внимание обращают на непосредственно текущий показатель и шаг, который Банк России выбрал на последнем заседании. Так было и до 24 июля, когда аналитики спорили, какое именно решение примет регулятор.
Но сейчас это почти не имеет значения, ведь намного сильнее на экономику влияют жесткие планы по денежно-кредитной политике на будущее. Июльский опрос ЦБ показал, что средняя ключевая ставка в следующем году составит 12,2%, хотя еще в апреле планировалось снижение до 8–10%. Разгоняющие инфляцию факторы никуда не исчезнут, и бизнесу придется жить в условиях высокой ставки еще один год, а возможно, и два.
Во многом именно этот неутешительный прогноз и стал одной из причин обвала фондового рынка. Дополнительные полтора года дорогих кредитов бьют по оценке прибыльности всех компаний без разбору. Инвесторы хотят перевести средства в менее рискованные активы и продают бумаги, а распродажа акций одних компаний тянет за собой и другие.
Почему дивиденды в этом году не поддержали рынок
По этой же причине дивиденды больше не толкают акции вверх. Обычно вслед за отсечкой бумаги растут, но в этом году акции почти не отыграли этот провал. А мало кто из инвесторов готов вкладываться во время затяжного падения. Еще год назад 40% дивидендного потока реинвестировалось, но в этом году по планам на рынок вернется лишь 20% полученных средств, а на деле, вполне возможно, еще меньше.
Всему виной, опять же, именно ключевая ставка. Дивиденды в среднем приносят 7% годовых, а учитывая последние решения «Газпрома» или «Полюса», даже эти деньги нельзя считать гарантированными. ОФЗ с нулевым риском дают вдвое большую доходность, как и фонды денежного рынка.
В итоге инвесторы, получив дивиденды, с гораздо большей вероятностью выберут другие инструменты и сто раз подумают перед тем, как возвращаться в акции. А если новых средств для поддержки бумаг нет, то даже после технического падения, они, скорее всего, продолжат свой путь вниз.
Может ли геополитика смягчить падение рынка
Можно, конечно, надеяться на то, что ситуацию спасет геополитика, как это и было 22 июля. На фоне новостей о встречах министров акции могут вырасти на 10–15%, но такие события невозможно предугадать. Улучшить ожидания инвесторов они не могут, так же как и серьезно повлиять на фондовый рынок. Это может произойти только в случае новых твердых договоренностей, которые снизят неопределенность.
Пока же этого не происходит, геополитика и ключевая ставка будут двигаться по кругу. Банк России ведь держит ставку высокой не потому, что ему нравятся дорогие кредиты для малого бизнеса. Правительство проводит самостоятельную бюджетную политику и пытается добиться своих целей, из-за чего расходы только растут вместе с дефицитом бюджета. Попавшие в экономику деньги могут сильно разогнать инфляцию, и ЦБ приходится сдерживать расходы высокой ставкой, охлаждая спрос.
Ждать ли падения Индекса Мосбиржи до 1800 пунктов
Но даже это не значит, что рынок теперь будет только падать: все же Мосбиржа росла и во время более высоких ставок. Думаю, до 1800 пунктов индекс не опустится, а в ближайшие несколько месяцев скорее будет колебаться около отметки в 2000. Это достаточно комфортный психологический уровень для инвесторов, и длительное падение ниже этой отметки указало бы на глубоко затянувшийся кризис. А мы пока имеем дело с переоценкой рисков.
Хотя визуально 1800 пунктов недалеко уходят от 1900, все же это падение на 15% от сегодняшнего уровня. Такой резкий обвал за несколько дней или недель может вызвать только экстраординарное внешнее событие, причем такое, которого рынок совсем не ожидает. Последствия нового пакета санкций инвесторы давно учли в оценках, как и возможное падение цен на нефть. Поэтому и решение Банка России по ставке 24 июля никак на рынок не повлияло. А чтобы пробить потолок в 2200 пунктов, нужны точно такие же неожиданные новости, но уже позитивные.
Смягчение денежно-кредитной политики могло бы изменить долгосрочный тренд, но для этого нужно дождаться двух снижений ключевой ставки подряд, а также добиться снижения инфляционных ожиданий. Но летом ЦБ вряд ли сможет выполнить оба этих пункта, поэтому индекс сможет вырасти (если все останется как есть) только в сентябре-октябре.
