ENG
Число управляющих компаний в реестре Банка России с конца 2021 года по август 2026 года выросло с 259 до 355 — почти на 40%. Параллельно регулятор продолжает аннулировать лицензии, а часть владельцев продает готовые УК вместе с бизнесом. В этой статье расскажем, почему собственная лицензия перестает быть первым шагом, какие расходы несет УК вне зависимости от числа фондов, за что ЦБ отзывает разрешения и как протестировать модель до подачи документов.
Рынок УК растет, но вместе с ним растет и число отказов от лицензий
Пик выдачи лицензий пришелся на 2024 год, когда их выдали больше, чем за любой из предшествующих периодов наблюдения (47 лицензий). Параллельно регулятор продолжал аннулировать лицензии у компаний, нарушавших требования. Дальше темпы пошли вниз: в 2025 году рынок получил 33 новые лицензии, в 2026-м динамика ослабла еще сильнее (в первом полугодии 2026-го выдано 16 лицензий против 33 за весь 2025-й).
Замедление стоит читать иначе. Новые УК все реже создают как самостоятельный бизнес на широкую клиентскую аудиторию. Лицензию оформляют под конкретный проект внутри финансовой, страховой или девелоперской группы, а рабочим инструментом становится ЗПИФ, через который структурируют недвижимость, корпоративные активы и частный капитал.
Вместе с моделью поменялся и клиент. Если раньше это был массовый частный инвестор, то теперь — владельцы бизнеса, семьи с капиталом и крупные компании. У этой аудитории своя типичная ошибка: решение о лицензии принимается быстрее, чем расчет нагрузки на ее содержание. Компанию открывают, а через полгода выясняется, что инфраструктура требует постоянных денег и внимания.
Лицензия работает как абонемент, а не как разовая покупка
Собственник, заводящий УК под собственные проекты, обычно сверяется с двумя формальными параметрами: сроком получения лицензии и порогом по собственным средствам. Требование к собственным средствам известно: с 1 сентября 2017 года минимальный размер — 20 млн рублей. При этом собственные средства — это расчетная величина (стоимость принимаемых к расчету активов за вычетом обязательств), а не просто деньги на счете, и она должна поддерживаться постоянно, а не только на дату подачи заявки.
За скобками остаются внутренний контроль, отчетность перед ЦБ и содержание инфраструктуры. Эти обязательства действуют независимо от того, сколько фондов реально работает и приносят ли они доход. Регулятор отслеживает исполнение предписаний, и цена просрочки высока: в 2026 году несколько компаний лишились лицензий именно за неоднократное неисполнение требований.
Впрочем, не каждая проданная или закрытая УК означает провал. Часть учредителей на старте не просчитала, во сколько обходится содержание УК при одном неработающем фонде, и затем выходила из проекта — через продажу компании вместе с лицензией либо добровольный отказ от разрешения. Отдельно лицензии ЦБ не передаются: предметом сделки выступает само юрлицо со всем комплектом разрешений и обязательств.
Пилотный фонд снижает цену ошибки
Между двумя крайностями — довериться стороннему управляющему или сразу лицензироваться — есть промежуточный путь. Бизнес или частный инвестор запускает свой фонд под управлением уже работающей УК и не открывает юрлицо с лицензией.
На пилоте видна реальная, а не расчетная картина: стоимость обслуживания фонда, объем документооборота, требования депозитария и регулятора к отчетности, типовые риски, которые редко закладывают в бизнес-план заранее.
Если собственник разобрался в процессах и готов платить за них регулярно, решение о создании собственной УК становится расчетом, а не интуицией. Если пилот показал, что модель не подтверждается, выйти из проекта кратно дешевле, чем закрывать лицензированную компанию.
Собственная УК при этом не теряет смысла. Группе с несколькими фондами и постоянным потоком новых проектов лицензия окупает содержание инфраструктуры. Вопрос в этапе: оформлять разрешение сразу или после того, как модель подтверждена на чужой инфраструктуре.
Какие расходы выпадают из первичного расчета
До подачи документов в Банк России стоит посчитать то, что обычно не попадает в стартовую смету.
- Собственные средства в размере не менее 20 млн рублей нужно поддерживать постоянно, а не только на дату заявки.
- Служба внутреннего контроля требует штат и процессы при любом количестве фондов под управлением.
- Инфраструктура: аренда офиса, покупка ПО для бухгалтерского учета УК и отдельной программы для учета операций ПИФ, ежемесячная абонентская плата за поддержку софта и его доработки.
- Членство в саморегулируемой организации в сфере финансового рынка (например, НАУФОР) с регулярными взносами.
Отдельная строка риска — проверки и предписания регулятора. В 2025–2026 годах неисполнение требований в срок стало одной из главных причин аннулирования лицензий, и это происходит на фоне растущего числа УК.
Что важно владельцу единственного фонда
Собственнику, который планирует управлять одним фондом, стоит заранее ответить на вопрос, готов ли он ради этого держать отдельное юрлицо со всеми обязательствами. Практика рынка показывает, что пилотный запуск через действующую УК экономит не только деньги, но и время: объем реальной отчетности перед ЦБ, минимально необходимый штат комплаенса, частота проверок и трудозатраты команды на обслуживание одного фонда измеряются на практике, а не в прогнозе.
Проще говоря, ценность лицензии подтверждается не количеством выданных разрешений, а долей тех, кто удержал бизнес после ее получения. Прежде чем открывать УК, разумно потратить несколько месяцев на пилот: цена ошибки в этом случае ограничена, а решение о собственном лицензировании будет опираться на фактические цифры.
