ENG
Если в первой части нашей статьи в обозрение попали в основном компании циклических отраслей, то во второй части рассмотрим акции так называемых защитных секторов, выделив те, что считаем в текущих условиях наиболее привлекательными.
Драгметаллы и алмазы
Акции российских золотодобывающих компаний дорожают на фоне ухода инвесторов в защитные активы. Благоприятная конъюнктура на рынке драгоценных металлов на фоне роста золота до $2000 способствует повышению маржинальности золотодобытчиков. Цены на золото, в свою очередь, идут вверх на фоне опасений ускорения инфляции в мире.
«Полюс» занимает первое место среди крупнейших золотодобытчиков мира по запасам золота и четвёртое — по объёму производства. Преимуществом компании являются самые низкие издержки среди ведущих мировых производителей. Основной владелец снизил свою долю в «Полюсе», что может помочь компании минимизировать санкционные риски, а горную технику легко заменить китайскими и отечественными машинами. Решение Центробанка о покупке золота по фиксированной цене 5000 руб. за грамм выглядит как подстраховка на случай полного эмбарго, но на текущий момент каких-либо ограничений нет. Все это привело к тому, что акции «Полюса» торгуются выше уровней начала года, потенциал дальнейшего роста сохраняется.
В эту же категорию можно отнести «Алросу» — производителя 30% мировых алмазов. Санкции усложнят сбыт компании в краткосрочном периоде, но в то же время приведут к повышению цен на алмазы. Продукция «Алросы» так или иначе найдет выход на рынок, пусть и в меньшем объеме и с большими скидками.
«Алроса» производит в основном мелкие алмазы, которые невозможно отследить, а всю годовую добычу компании можно погрузить в один грузовик. Поэтому, скорее всего, компания довольно быстро решит проблемы со сбытом, перенаправив продукцию с европейского и американского рынков в Индию и ОАЭ, а крупные алмазы можно продавать на аукционах в Китае. В противном случае есть Гохран, который всегда обеспечит спрос. Несмотря на вышеперечисленные проблемы, мы ждём неплохие финансовые результаты за I полугодие 2022 г. и считаем инвестиции в акции «Алроса» интересными с горизонтом от 2 лет.
Ритейл
Розничная торговля, где в меньшей степени проявляется цикличность рынков, является защитным сектором. Также этот сектор оказывается бенефициаром в периоды растущей инфляции. Несмотря на разрыв логистических цепочек, ритейлеры получат толчок в 2022 году за счет увеличения среднего чека. Мы хорошо оцениваем перспективы ритейла, этот сектор, скорее всего, избежит прямого воздействия санкций.
В данном сегменте интереснее выглядят акции X5 Retail Group, торгующиеся на привлекательных ценовых уровнях. Мы ждем публикацию сильного отчета по выручке и среднему чеку, учитывая ускорение продуктовой инфляции и ажиотажный спрос на некоторые категории товаров в марте.
Вероятнее всего, компания пересмотрит план экспансии, но продолжит открывать магазины, чтобы увеличить гэп по рыночной доле с «Магнитом». При этом X5 имеет смысл отказаться от открытия больших супермаркетов («Перекресток») как наиболее капиталоемкого формата и сфокусироваться на открытии жестких дискаунтеров («Чижик») и магазинов в шаговой доступности («Пятерочка»). В условиях, когда более маленькие игроки начнут покидать рынок, X5 имеет потенциал занять их место. Бумага по всем параметрам недооценена инвесторами.
Производители удобрений
Среди тех, кто, несомненно, выигрывает в текущей ситуации — агрохимия. Мировые цены на продовольствие достигли рекордных уровней за всю историю. Дорогой газ, перебои с поставками из России удобрений и пшеницы вызвали повышенный спрос и рост цен на продукцию производителей калийных, фосфорных и азотных солей. Санкции со стороны Европы и США на эти производства, ввиду их важности для продуктовой безопасности, пока не рассматриваются, таким образом, отрасль удобрений остается наиболее защищенной от санкций.
Все это привело к росту почти на 50% за месяц акций «ФосАгро». Несмотря на консенсус, согласно которому большинство аналитиков считает акции «ФосАгро» перекупленными и рекомендует их продавать, акции продолжают расти, и, на наш взгляд, потенциал дальнейшего роста сохраняется. Компания завершила минувший год с рекордными финансовыми и операционными результатами, и менеджмент с оптимизмом смотрит на 2022 год. Факторы поддержки доходов и маржинальности производителей удобрений с высокой вероятностью сохранятся до конца года.
IT
В связи с уходом иностранных рекламодателей падение российского рынка интернет-рекламы может составить 25–50%. В то же время приостановка рекламы от Google и блокировка некоторых соцсетей позволят российским компаниям нарастить долю рынка. Можно ожидать, что, несмотря на сжатие рекламных доходов российского сегмента, эти компании покажут динамику сильнее рынка.
77% валютной выручки «ВКонтакте» (ВК) получал от сервиса MY.Games за пределами России и СНГ, сейчас есть риск приостановки зарубежной деятельности сервиса. В то же время многие зарубежные игровые компании приостановили продажи своих игр в России. Захват доли рынка уходящих иностранных компаний ускорит развитие ВК, несмотря на трудности операционного характера. Компания уже нарастила количество пользователей, которые переходят из заблокированных соцсетей, — за месяц блокировок аудитория ВК выросла почти на 50% до 100+ млн человек. Также разработчики запустили сервис для переноса каналов из YouTube во «ВКонтакте».
Акции «ВКонтакте» могут продолжить свой рост, если на территории РФ будут продолжены блокировки других социальных сетей, а компания продолжит работу над улучшением интерфейса, улучшением системы оплаты услуг и приложений.
