ENG
С тех пор, как Дональд Трамп объявил о дизельной сделке с Москвой, индекс Мосбиржи прибавил больше 8% и впервые за несколько месяцев превысил 2500 пунктов, а курс доллара опустился ниже 81 рубля. Рынок благоприятно встретил договоренности, но инвесторы поняли, что их пока недостаточно, чтобы полностью менять стратегию. Октябрьский рост по большей части основан на оптимизме и ожидании новых соглашений, и если ситуация изменится не в лучшую сторону, цены могут откатиться даже ниже уровней, предшествовавших сделке.
Сколько дизеля получит рынок
Стороны договорились о поставке таких объемов, которые почти незаметны не только для мирового рынка, но даже для американского. Обещанные 300 тыс. т в октябре и 500 тыс. т в ноябре дадут всего 75 тыс. и 125 тыс. баррелей в сутки, тогда как выпавший из-за конфликта в Иране объем экспорта дизеля оценивается в 1,3 млн баррелей. Одни только США потребляют всю запланированную октябрьскую поставку за полдня. По оценкам, договоренность может снизить оптовые цены всего на $1–2 за баррель, поэтому всего через несколько дней рынок отыграл резкое пятипроцентное падение фьючерсов на дизель. А ведь нужно еще произвести и отгрузить топливо, что может занять до трех недель. Первый танкер Agioi Fanendes с 40 тыс. т вышел из Приморска только 22 октября и прибудет в Нью-Йорк лишь к 7 ноября, уже после американских выборов.
Для России 3,5 млн т в месяц — достаточно ощутимый объем, который сопоставим со всем среднемесячным экспортом дизеля, и возможность снова начать поставки за рубеж может поддержать производителей, но не стоит рассчитывать на серьезную прибыль ни для самих компаний, ни для бюджета.
При этом и саму сделку достаточно сложно назвать надежной. Выданная OFAC лицензия № 135 действует до 7 апреля следующего года, и ее законность уже оспаривают конгрессмены обеих партий. Трамп, в первую очередь, добивается своих собственных политических целей перед грядущими промежуточными выборами. Он надеется сбить рекордную розничную цену галлона дизеля в $6,3, которая серьезно ударила по его популярности и шансам республиканцев сохранить большинство в Конгрессе. После выборов нет никаких гарантий, что сделку не отменят.
Кто выиграл от сделки
Акции компаний, которые могли бы поставлять дизель в США и, в перспективе, в другие страны, после новости о сделке сильно выросли. Например, акции Роснефти прибавили 9,1%, а ЛУКОЙЛа — 7,7%, но почти сразу они скорректировались. Нефтяников и так поддерживает цена барреля Urals более чем в $100, и на фоне общих высоких доходов прибыль от продажи дизеля в США была бы относительно незаметна. Так что выросли компании скорее на фоне оптимизма и ожиданий будущего смягчения санкций. Причем к 2500 пунктам индекс Мосбиржи и вовсе вытянули технологические акции, а не нефтяные.
Рубль также укрепился благодаря дорогой нефти и ставке 14%, которые совпали с налоговым периодом у экспортеров. Опять же, небольшие объемы поставок просто не смогут повлиять ни на дизельный рынок, ни на валютный. 300 тыс. т, примерно 2,25 млн баррелей, смогут принести лишь $0,3 млрд выручки, а этого слишком мало, чтобы хоть как-то повлиять на спрос на рубль. Минфин сейчас закупает валюту на такую сумму каждые два дня, так что, даже если деньги от продажи попадут на рынок, рублю они не помогут. Американский рынок точно так же не заметил российского топлива, и розничные цены на дизель в США никак из-за сделки не изменились.
Что делать инвестору
Рост российского рынка целиком основан на надеждах на политическую разрядку, поэтому в любой момент стоит быть готовым и к плохим новостям. Лучше ограничить долю бумаг, выросших на фоне сделки, и при принятии инвестиционных решений опираться на объективные факторы, на которых договоренности политиков не сказываются. Вполне разумно будет зафиксировать часть прибыли в нефтегазовых бумагах и сохранить уровень, который позволит заработать на дивидендах благодаря дорогой нефти.
Если вдруг текущая сделка положит начало ослаблению санкций, рынок может вырасти еще сильнее, до 2600–2700 пунктов, но в случае отката может вернуться и к 2300. Для защиты портфеля от таких не самых предсказуемых колебаний по-прежнему отлично подходят флоатеры, фонды денежного рынка и замещающие облигации для страховки от ослабления рубля.
Что касается доллара, то к концу месяца он может стоить от 81 до 83 рублей, так как после налогового периода спрос на валюту восстановится, а ЦБ сохранил ставку в 14%. Также сейчас нет никаких сигналов о снижении напряженности в Ормузском проливе, от которой почти полностью зависит цена барреля Brent, поэтому думаю, что она останется в коридоре $110–1200. А индекс Мосбиржи, вероятнее всего, закончит месяц около 2500 пунктов, так как пока мы не видели новых договоренностей и лицензий.
