ENG
Взрывной рост электронной торговли — самый очевидный, но не самый интересный тренд нынешнего года. Революционные перемены придут с другой стороны.
В период пандемии практически все компании из сегмента e-commerce кратно увеличили инвестиции в персонал и складские площади, а лидеры офлайн-торговли ускорили развитие собственной доставки. Бум переживают платформы для онлайн-конференций, интернет-кинотеатры, виртуальные лектории и другие похожие сервисы. Но взрывной рост онлайн-потребления отчасти носит форс-мажорный характер и по завершении пандемии вернется к плавной кривой. Вспышка коронавируса подсветила важность инвестирования в отрасли, напрямую связанные со здравоохранением: беспрецедентного для России инвестиционного бума стоит ждать именно здесь. Неслучайно в недавнем рейтинге американского Forbes пять из двадцати пяти самых перспективных стартапов имеют отношение к индустрии здоровья.
Не только торговля
Пока крупные компании подсчитывают доходы и расходы, а небольшие — радуются сиюминутной выручке, посмотрим на ситуацию более глобально. Говорить о всплеске интереса инвесторов к высоким технологиям на фоне распространения коронавируса по меньшей мере легкомысленно. Во-первых, все инвесторы прекрасно понимают, что выживут сильнейшие, а потому в моменте перестраивают свои подходы к соотношению «риск-доходность». Эти подходы становятся более консервативными, и вовсе не только пандемия COVID-19 cтала тому причиной: коронавирус усугубил общую ситуацию в мировой и российской экономике.
Во-вторых, фундаментальный инвестиционный интерес к онлайн-решениям в широком смысле сформирован не сегодня и не вчера. Поэтому никакой революции сейчас не происходит: наблюдая за успехами и неудачами игроков в самых разных технологических нишах, инвесторы продолжают работать в соответствии с намеченными ранее и рассчитанными на 5–10 лет стратегиями. Профессиональные инвесторы в ритейле сделали свои звездные инвестиции в России 3–4 года назад, сегмент будет развиваться технологически и в абсолютных цифрах продаж, но электронная торговля — уже не хайп, а необходимость.
Быть здоровым и богатым
В нашем фокусе внимания — другие ниши с не менее существенным потенциалом роста, который в большой степени определяется изменениями в долгосрочных поведенческих трендах. Это секторы, которым пандемия добавила медийности: фундаментальный же спрос был сформирован гораздо раньше.
Отдельно хотелось бы поговорить о MedTech. В мае мы закрыли знаковую для компании сделку с «Доктор Рядом Холдинг» на 1 млрд рублей, значительная часть этих средств будет инвестирована в развитие телемедицинских сервисов. До 2025 года объем рынка телемедицины в РФ, по нашим оценкам, может вырасти более чем в 60 раз — до 96 млрд рублей. И говорить, что единственным драйвером роста интереса к сегменту стала пандемия, было бы неверно: наши инвестиционные планы были сверстаны задолго до появления коронавируса в жизни людей.
Безусловно, пандемия увеличит мультипликаторы сделок с компаниями, в том числе из телемеда, но я бы говорила о рынке медицинских технологий в целом, а не только об отдельных его нишах. Капитализация западной MedTеch-корпорации сопоставима с бюджетом на здравоохранение небольшого государства. России пока далеко до таких объемов, но парадокс заключается в том, что пандемия сделала очевидной необходимость законодательных и технологических реформ в индустрии здоровья.
Либерализация правового поля поможет вывести российское здравоохранение на новый уровень развития: речь идет о возможности постановки диагноза онлайн, выписке электронных рецептов и больничных листов, применении передовых IT-решений в анализе медицинских Big Data. Разрешение на использование этих опций приведет к созданию мощной технологической системы всех участников цепочки: фармацевтических компаний, сетей клиник, телемедицинских сервисов, производителей медицинского оборудования. В первом квартале 2020 года общемировой объём инвестиций в цифровое здравоохранение вырос на 72%, и в этот рост эффект пандемии заложен лишь незначительно: подобные сделки готовятся не один день и включаются в инвестиционные планы заранее.
В России рост рынка MedTech может ежегодно превышать 100% не только за счет эффекта низкой базы, но в первую очередь из-за кратного повышения интереса инвесторов, нацеленных на долгосрочный рост. Однако без смягчения законодательных норм здесь не обойтись: именно реформа в медицинском законодательстве CША в 2010-е годы стала причиной резкого роста мирового рынка MedTech.
Выживут умнейшие
Возвращаясь к началу, хотелось бы еще раз подчеркнуть: не стоит переоценивать влияние пандемии на рынок потребительских онлайн-сервисов. Ажиотажный спрос, во-первых, имеет точечный характер (люди потребляют в интернете то, что гораздо привычнее покупать или использовать офлайн). Во-вторых, этот спрос частично снизится сразу после пандемии. В-третьих, по итогам нескольких месяцев кризиса и изоляции уровень безработицы вырастет, а покупательная способность населения уже резко снижается, поэтому люди будут искать товары по принципу «где дешевле», а не «где удобней и быстрее».
VEB Ventures не склонен рассматривать в качестве объекта для инвестиций переоцененные на фоне пандемии проекты: мы сохраняем фундаментальный взгляд на инвестиции, в фокусе внимания — ниши, выбранные на этапе формирования стратегии фонда. Такой подход уже оправдал себя: в качестве еще одного примера можно привести компанию «О3», с которой мы закрыли сделку на 500 млн рублей в конце прошлого года. Компания занимается производством антикоррозийных и других высокотехнологичных материалов, но на старте пандемии в РФ смогла за 2–3 недели перестроить процессы на своем лакокрасочном производстве в Ростовской области и начать промышленный выпуск антисептического средства, соответствующего требованиям ВОЗ и российскому законодательству. Эта история уже не про МеdTech, а про один из ключевых навыков инвестора — способность адаптироваться к внезапно обнаружившим себя реалиям в кратчайшие сроки. И тема для следующего серьезного разговора.
Одновременно с этим мы отмечаем, что как часть инвестиционного сообщества стоим на пороге совершенного нового периода в развитии экономики России и всех стран, новых качеств социальных связей, иной корпоративной этики и культуры, которые впитают реализованные за время пандемии риски, буквально всех аспектов, которые формируют систему инвестиционной жизни. Это очень серьезное, почти революционное, испытание для каждого из нас, нашего профессионализма, интуиции и приверженности основам либерализма.
